編者：中噴網(wǎng) 墨宸

英國(guó)工業(yè)噴墨打印龍頭 Xaar 最新全年業(yè)績(jī)出爐，在打印頭業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)下，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、投資與轉(zhuǎn)型并行，新應(yīng)用商業(yè)化落地、多市場(chǎng)布局見(jiàn)效，成為工業(yè)噴墨領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的高增長(zhǎng)標(biāo)的。

核心業(yè)績(jī)：打印頭領(lǐng)銜增長(zhǎng)，利潤(rùn)超預(yù)期

全年集團(tuán)營(yíng)收6010 萬(wàn)英鎊，同比增長(zhǎng)12%，增長(zhǎng)主力來(lái)自打印頭部門(mén)。

• 打印頭部門(mén)收入 +22%，純打印頭銷(xiāo)售額+27%，打印條+31%

• 打印頭毛利率提升300 個(gè)基點(diǎn)至 40%，銷(xiāo)量貢獻(xiàn)超五成增長(zhǎng)

• 經(jīng)調(diào)整稅前利潤(rùn)80 萬(wàn)英鎊，較市場(chǎng)一致預(yù)期高出約8%

• 凈現(xiàn)金490 萬(wàn)英鎊，因加大投資與股票回購(gòu)有所回落，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期

管理層表示，業(yè)績(jī)改善核心是珠寶蠟等新應(yīng)用商業(yè)化突破，疊加 147 項(xiàng)專(zhuān)利壁壘護(hù)航，高難度流體打印能力形成獨(dú)家優(yōu)勢(shì)。

財(cái)務(wù)解讀：投資期現(xiàn)金承壓，自由現(xiàn)金流成新核心指標(biāo)

CFO Paul James 指出，現(xiàn)金下滑主要源于業(yè)務(wù)擴(kuò)張投資與低估值回購(gòu)股票避免稀釋?zhuān)⒎墙?jīng)營(yíng)惡化。

公司正式將自由現(xiàn)金流列為關(guān)鍵考核指標(biāo)，未來(lái)將聚焦交易業(yè)績(jī)、運(yùn)營(yíng)效率與增長(zhǎng)投資三大維度優(yōu)化。

其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)：

• Megnajet 收入 **+2%**，內(nèi)部銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)，支撐集團(tuán)業(yè)績(jī)

• EPS 業(yè)務(wù)收入下滑主因長(zhǎng)期合同終止，毛利率因降本有所改善，新管理層推進(jìn)重組與渠道建設(shè)

• 陶瓷市場(chǎng)觸底企穩(wěn)，全面復(fù)蘇或需數(shù)年，2027-2028 年有望迎來(lái)設(shè)備更新周期

戰(zhàn)略布局：鎖定 “別人打不了的流體”，覆蓋 21 大市場(chǎng)

Xaar 放棄同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，聚焦高粘度、高顏料負(fù)載、特殊流體打印，以 “光環(huán)客戶” 策略切入 21 個(gè)獨(dú)立市場(chǎng)，分散單一行業(yè)依賴風(fēng)險(xiǎn)。

重點(diǎn)應(yīng)用進(jìn)展：

• 珠寶蠟?zāi)４蛴。阂焉虡I(yè)化放量，全球頭部 OEM 主動(dòng)對(duì)接，打開(kāi)精密鑄造新空間

• 新能源賽道：電動(dòng)汽車(chē)電池、汽車(chē)涂料進(jìn)入客戶認(rèn)證階段，工業(yè)級(jí)需求逐步釋放

• 桌面 3D 打印：完成樣機(jī)測(cè)試與展會(huì)預(yù)售，即將正式發(fā)布，用戶體驗(yàn)打磨完畢

• 陶瓷新應(yīng)用：數(shù)字釉料、結(jié)構(gòu)效果打印成新增長(zhǎng)點(diǎn)，適配現(xiàn)有設(shè)備升級(jí)

從客戶接洽到規(guī)?；杖胪ǔＰ?-5 年，公司不再承諾具體上市節(jié)點(diǎn)，聚焦穩(wěn)扎穩(wěn)打商業(yè)化。

區(qū)域與產(chǎn)能：中國(guó)設(shè)廠本地化，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足

• 中國(guó)市場(chǎng)：地位關(guān)鍵，新建工廠本地化生產(chǎn)供墨系統(tǒng)，降低物流成本、提升交付與售后效率，核心技術(shù)保留英國(guó)

• 歐美市場(chǎng)：美國(guó)偏好打印條與直噴方案，歐洲 OEM 活躍度提升，尋求供應(yīng)鏈多元化

• 產(chǎn)能儲(chǔ)備：依托陶瓷熱潮期遺留產(chǎn)能，可覆蓋多數(shù)需求，增量響應(yīng)僅需約 6 個(gè)月

長(zhǎng)期看點(diǎn)：蠟材降本有望引爆熔模鑄造 3-5 倍空間

針對(duì)珠寶蠟成本偏高（約 400 英鎊 / 公斤）問(wèn)題，Xaar 正在研發(fā)125℃高溫打印頭，適配低成本蠟材。

一旦技術(shù)落地，熔模鑄造市場(chǎng)規(guī)模有望擴(kuò)大 3-5 倍，從貴金屬領(lǐng)域延伸至更廣泛工業(yè)鑄造場(chǎng)景。

長(zhǎng)期趨勢(shì)與關(guān)鍵變量

• 陶瓷市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，短期難現(xiàn)高彈性

• 新應(yīng)用商業(yè)化周期長(zhǎng)，業(yè)績(jī)釋放存在滯后性

• 遺留稅務(wù)問(wèn)題預(yù)計(jì) 300-400 萬(wàn)英鎊，或于 18-24 個(gè)月內(nèi)逐步體現(xiàn)

整體來(lái)看，Xaar 正從傳統(tǒng)陶瓷打印依賴，轉(zhuǎn)向珠寶、新能源、3D 打印等高增長(zhǎng)賽道，打印頭技術(shù)壁壘與多市場(chǎng)布局構(gòu)筑韌性，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰。

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