股價低迷

30年來，柯達經歷了一系列重組，但依舊舉步維艱。

這家成立131年的企業(yè)在膠片市場的很多業(yè)務都已經被競爭對手搶走，但當數(shù)碼相機興起之時，它卻未能把掌握住時機。如今，柯達又在努力將自己重新打造成一家打印機和墨盒生產商，并且加快了燒錢速度。

柯達6月26日公布的財報顯示，該公司連續(xù)第5個季度虧損。該公司的債券評級為垃圾級，兩年期債券價格也跌至0.80美元以下，表明市場認為其 還債能力存在風險。柯達本已疲軟的股價本周再遭重創(chuàng)，周三大跌10%，報收于1.77美元。1950年代以來，柯達股價從未跌破2美元。

柯達通過起訴那些侵犯其專利的公司來獲取收入。但知情人士透露，由于今年的專利和解協(xié)議減少，導致柯達上月開始主動授權一些專利。分析師認為，柯達的專利組合價值高于該公司當前不足5億美元的股票市值。這也凸顯出柯達股價的巨大跌幅。

知情人士透露，上月有銀行家致電柯達稱，一家私募股權投資公司有意收購柯達的大量股權。此后，柯達CEO彭安東(Antonio Perez)召集董事會于周末召開會議，并通過了一項阻止惡意收購的決策?？逻_8月1日宣布了一項毒丸計劃：如果外部投資者購買大量股權，股東就可以折價 購買股票。

部分前高管認為，柯達應當將公司分拆，并將分拆后的業(yè)務單獨出售。但彭安東拒絕了這一提議，并認為，這會令該公司的養(yǎng)老金責任問題變得更加復 雜。但董事會的態(tài)度則沒有那么堅決?？逻_首席獨立董事里克·布拉多克(Rick Braddock)表示，由于柯達正在全力以赴部署復興戰(zhàn)略，因此分拆沒有意義。但他也補充道：“我不排除任何可能。”

現(xiàn)金壓力

彭安東稱，他仍然對公司的轉型計劃很有信心。他表示，雖然公司目前的現(xiàn)金僅為9.57億美元，但得益于知識產權收入、資產處置和下半年的銷售額提升，公司到年底的現(xiàn)金余額至少將達到16億美元。

他認為，公司今年的現(xiàn)金支出之所以大幅增加，反映了養(yǎng)老金計劃的時間安排和知識產權和解協(xié)議的狀況，與企業(yè)的基本面無關。他還表示，柯達的打印機市場份額正在快速擴張，一旦建立起了足夠的用戶群，并且開始通過墨盒創(chuàng)收，該業(yè)務就將具備很強的盈利能力。

另外，柯達今年早些時候起訴蘋果和RIM的手機侵犯其圖片預覽專利。該案最早被一名法官否決，但由于這名法官在二審完成前退休，因此該案被交由另外一名法官審理。彭安東稱，這起訴訟可以為柯達帶來10億美元的賠償收入。但蘋果和RIM拒絕對此置評。

華爾街仍然擔心柯達的業(yè)績。德意志銀行分析師克里斯·懷特摩爾(Christ Whitemore)說：“無論是現(xiàn)金流、收入增長還是整體增長，這個季度都令人失望。”

打印業(yè)務

彭安東是柯達最近30年來的第5任CEO。為了阻止業(yè)績下滑，柯達曾經嘗試過多種業(yè)務，包括制藥、浴室清潔器、藥檢設備等，但無一奏效。曾經在 惠普任職多年的彭安東則選擇了打印機。他將在這一領域與惠普、佳能和精工愛普生等老牌企業(yè)競爭。根據(jù)美國市場研究公司IDC的數(shù)據(jù)，這三家企業(yè)控制著全球 打印機市場約四分之三的份額。

柯達于2007年開始出售消費打印機。彭安東的戰(zhàn)略是改變行業(yè)慣用的方法，提供高價打印機和低價墨盒。他希望利用膠片制造領域的納米技術來生產一種不會堵塞打印機噴嘴的墨水，這樣就可以避免在每次填充墨水時更換噴嘴，從而降低費用。

根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，柯達2010年在全球一體打印機市場的份額已經從2008年的1%提升到3%?？逻_的戰(zhàn)略是為打印機提供補貼，直到用戶量足以產生大量的墨盒銷量為止。不過，由于墨盒更換成本較低，使得柯達得以以高于競爭對手的價格出售打印機。

內部人士透露，一些錯誤放緩了柯達的轉型步伐?？逻_打印機早期因為一些設計缺陷而產生了不小的退換成本。等到問題解決后，經濟危機又不期而至。

艱難轉型

柯達董事會仍然支持彭安東及其戰(zhàn)略。2009年，公司董事會說服彭安東放棄退休計劃，并與他續(xù)約到2013年底。布拉多克說：“柯達的戰(zhàn)略轉型是我見過的最艱難的業(yè)務轉型之一。”

多年以來，柯達一直是憑借著利潤豐厚的膠片業(yè)務盈利。借助價格低廉的膠卷和照相機，柯達將攝影從一門高深的技術變成了人人都可以享受的娛樂方式。

但到了1980年代，面臨著國外膠卷企業(yè)的挑戰(zhàn)和數(shù)字技術的崛起，柯達卻逐漸陷入困境。該公司自稱于1975年發(fā)明了世界上首部數(shù)碼相機，并且花費了數(shù)億美元開發(fā)數(shù)字技術。但是由于擔心膠卷銷量受到影響，導致該公司未能大力發(fā)展數(shù)字業(yè)務。

柯達近年的員工總數(shù)也大幅減少。2010年，該公司羅徹斯特總部員工人數(shù)達到1.63萬，但到2010年卻僅剩7100人。在此期間，其全球員工總數(shù)則從5.48萬減少至1.88萬。

柯達前員工認為，該公司之所以屢屢失敗很大程度上源于孤立的企業(yè)文化。一名已退休的董事表示，曾有一名外部顧問于1990年代早期批評過柯達的企業(yè)文化，但該公司的管理層卻對此置之不理。

在惠普任職25年后，彭安東于2003年加盟柯達，出任總裁兼COO。他在惠普時就負責噴墨打印機業(yè)務，并且曾經試圖收購柯達。跳槽后，他將在打印機行業(yè)的經驗帶到了柯達。

專利創(chuàng)收

在2005年出任柯達CEO后，董事會為彭安東制定了三大目標：縮減膠片業(yè)務、打造新的數(shù)字化公司并為退休人員管理養(yǎng)老金和醫(yī)療費用。每項任務都要花費大量資金，單是重組膠片業(yè)務就在4年時間內花費了34億美元。但該公司的經營性活動現(xiàn)金流卻不足以支持如此高的花銷。

柯達從發(fā)展初期便開始積累與膠片和涂層技術相關的專利。該公司的專利總數(shù)已經超過1.1萬項，很多新專利都集中在圖片預覽等數(shù)字領域。為了支持 成本高昂的數(shù)字戰(zhàn)略，彭安東開始對外授權柯達的數(shù)字成像專利，并發(fā)起專利訴訟。2008至2010年間，這一戰(zhàn)略為該公司帶來了19億美元的收入。

一名柯達董事會成員稱，專利訴訟收入的減少使得該公司考慮出售更多專利。董事會已于7月中旬的一次會議上批準了這一計劃?？逻_還計劃出售或出租位于羅徹斯特的一處占地250萬平方英尺(約合23萬平方米)的制造中心。

收支平衡

彭安東稱，他上任之初便在公司四處閑逛，并且與很多內部“反對派”進行了溝通，以便了解公司現(xiàn)狀。在此過程中，他了解到公司正在開發(fā)一個噴墨項目。而由于柯達擁有膠片行業(yè)背景，完全有能力生產出一種不會堵塞打印噴嘴的墨水。

彭安東表示，他最初向董事會提交了多項數(shù)字業(yè)務建議，包括掃描儀、高科技顯示器面板以及新的傳感器技術。“我提交了11個項目。我對董事會說，至少有30%的項目沒用，但我不知道究竟是哪些。”他說。

董事會批準了全部11個項目，但彭安東和管理層后來主動取消了其中的兩項。該公司的命運如今主要取決于打印業(yè)務?？逻_最初預計，其消費打印機業(yè)務將于2010年實現(xiàn)收支平衡，但后來又將這一日期推遲到2011年。

業(yè)務現(xiàn)狀

一名最近離職的前高管表示，柯達高估了自己在打印機市場的滲透力，內部也有很多人懷疑能否在2011年實現(xiàn)收支平衡。激烈的競爭已經對打印機的價格形成了打壓，成為柯達面臨的又一個障礙。

今年第二季度，柯達消費噴墨打印機和墨盒的收入增長了48%。“我們在搶奪所有人的份額。”布拉多克說。彭安東則表示，如果公司不再為購買打印機的客戶提供補貼，立刻就能盈利，但卻會因此對之前的努力產生負面影響，不利于吸引足夠的墨盒用戶群。

柯達商用打印機業(yè)務的發(fā)展則更為滯后。該公司計劃出售一種與房間差不多大，每分鐘能打印數(shù)千張頁不同內容的設備。但目前卻只有幾十家客戶，而且需要通過手工制作這類復雜的機器。今年第二季度，柯達商用集團的虧損從去年同期的1700萬美元擴大至4500萬美元。

彭安東說，他計劃繼續(xù)發(fā)展打印機業(yè)務。為了保持員工士氣，他還與員工分享了他此前作為跑步運動員時的體會：在1萬米長跑比賽中，最后2000米總是最難的。